光学膜打破国际垄断,进口替代空间巨大

北京时间03月23日消息，中国触摸屏网讯，近期调研了光学膜下游应用企业TCL、下游经销商方浩电子以及国内光学膜生产企业凯鑫森,调研情况如下:光学膜作为智能电视显示核心硬件,受益于智能电视热潮。

(1)智能电视有望成为继智能手机与平板电脑后又一革命性产品,根据拓墣产业研究的测算,2012-2014年的增速分别达100%、42%、66%;(2)智能电视将加速电视业的更新周期,与电脑类似,不断发展的软件应用将带动硬件的升级发展(安迪-比尔定理),从而有望使电视的更新换代周期从8-10年缩短至5-8年,将增加显示结构中原材料的100%使用量。

TFT-LCD市场空间巨大。据DisplayBank预计,2010年全球背光模组市场需求达到21.47亿平方米,年均增速达33.3%,而触摸屏年增长高达152%。中国作为新兴市场领域需求迅速增加,更为光学膜带来更大市场空间。保守估计,2014年,国内光学膜需求总量将超过20亿平方米。

光学膜属于高分子复合功能膜材料,应用领域广阔。主要用于LCD背光模组、平板显示和手机、等离子电视、笔记本电脑和高档电器外壳、高速公路和高铁等;其产品相对应为导光板、反射膜、扩散膜、增亮膜、复合增亮膜、单面硬化膜、双面硬化膜、防眩膜、防红外线膜、IMD膜和反光膜。

OLED完全取代TFT-LCD的可能性基本上不存在。LCD替代CRT由于成本推动,加上电视显示结构厚度变薄,色彩艳丽等综合因素作用,进行了完全替代使用;而OLED替代TFT-LCD主要阻力是产品的良品率和客户普及程度问题;OLED迷人的地方,尺寸是极致的薄,色彩艳丽,对比高;由于良品率只有20-30%,导致成本高居不下;TV变薄和色彩艳丽,对消费者没有足够的吸引力;OLED手机小屏幕使用成本还可以接受,但对于电视目前OLED的良品率低,成本相对也高;所以大面积推广基本没有可能。

国内光学膜市场主要被国外品牌所占有。目前国内光学膜市场主要被美国3M、韩国SKC、台湾友达、日本等企业所垄断;所以如果国产化产品能做出来,性价比合适,应该会得到市场欢迎。目前山寨手机光学膜增亮膜市场,据不完全统计华南一个月约20万平米需求量。

光学膜价格。根据草根调研结果:扩散膜售价20元左右/平米,毛利率约20%;复合增亮膜:3M售价60元/平米,一般品牌售价55、50元/平米;客户主要是手机厂商;国产的售价50元左右;康得新的增亮膜下游客户使用还是比较认可,价格在50元/平米,当时就有客户分别下8000、10000平米/月的订单;增亮膜毛利率在35%,净利率在15%左右;硬化膜售价70元/平米,毛利率40%;反光膜售价30元/平米,毛利率30%左右。

客户开发从小到大,战略可行。目前,康得新分别和佳的美、天乐微电、创维、京东方、龙腾光电分别签订供货协议,是一个最优的营销方式。公司开始如果给经销商做,那未来公司产品就很难再打开自己品牌,毕竟经销商采用是贴牌方式,影响产品的品牌价值;而给品牌厂商做,虽然暂时失去了一些零散客户,但有利于提升自己的品牌价值,为公司品牌将来发展打下坚实的基础。

重申康得新  “买入”评级。我们维持公司2011-2013年盈利预测0.40、1.20和1.53元,对应2012年23倍PE和2013年18倍PE,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.51元和0.65元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.33元、0.96元和1.22元(其中假设光学膜12-13年销量分别上调为为2000和2800万平米,售价为40元/米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.40元和0.54元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,随着京东方认证的通过,预计公司光学膜后续国内面板企业的销售有继续超预期的可能。